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人民幣會怎麼樣?會不會一瀉千里?我的判斷是不至於。為什麼?理由很簡單,現在央行仍然有控制人民幣匯率波動節奏的能力,儘管很吃力,但還是有能力的。 首先我們不是一個資本項目完全開放的國家。上個月央行的外匯儲備減少了將近900億美元,大部分是從央行的外匯儲備帳戶到了居民的賬上,居民包括個人也包括企業,個人和企業的外匯存款在增加,人們持有美元的意願和需求在增加。從官方的統計資料來看,還沒有看到資本大規模地外流的跡象。 整體上來看,未來人民幣匯率的波動幅度會加大。推動人民幣國際化的國家戰略和實體經濟穩增長對匯率都有一定的影響。 說8月11日央行主動貶值我認為這是一個誤讀,實際上,人民幣中間價制度改革是央行推動匯率定價市場化的一個措施,不是主動性的貶值(在此之前,人民幣中間價和離岸價格、市場交易價格的差價已經背離了近2%)。至於匯率定價市場化的目的,則是為滿足人民幣加入SDR的要求,為人民幣國際化創造好的條件。 從人民幣的結算地位來看,目前人民幣國際結算當中的排名現在已經到了第5位左右,接近國際貨幣;人民幣國際化的最後一道關就是資本市場開放和資本項目開放,包括讓外資進來,同時也包括讓內資出去。 因此,只要人民幣國際化是一個大趨勢,資本項目的開放也只是時間問題,在這種情況下人民幣的匯率實際上最後還是由市場決定的,是由供求決定的。人民幣匯率的走勢取決於市場對宏觀經濟和資產收益率的預期。 兩難的政策抉擇:穩增長還是資本外流 既然人民幣匯率的定價存在市場化的傾向,那麼,我們與其揣度央行的政策指向,不如從宏觀經濟、投資收益率比較以及其他方面的經濟條件去觀察貨幣匯率可能的走向。 在過去的一年,由於美元的升值,指數的不斷升值,帶動人民幣對歐元和日元的被動升值,導致大陸出口嚴重下滑。從統計資料可以發現,大陸出口下滑的幅度和貨幣升值的幅度基本上是匹配的。中國大陸的PMI指數,實體經濟穩增長穩得非常辛苦。在房地產這個週期之母已經基本失去動力的情況下,推動經濟穩定增長,外貿是很重要的因素。 剛剛發佈的8月份外貿下滑是6%多,我們的出口仍然在繼續下滑。貿易升級、打造新的國際競爭力不是一朝一夕的,貨幣匯率適度調整也是一種速效的藥方,在這種情況下,央行針對人民幣匯率政策會在穩增長和幣值穩定、資本外流壓力下做一個艱難的掙扎。 如果匯率下行,外流的壓力就會增大,海外資產配置的動力就會增強。在這種情況下,資本市場和宏觀經濟都會面臨壓力,但是如果匯率硬扛的話,外貿在節節滑坡,對國民經濟穩增長是非常負面的。 政府如何在穩增長和資本外流之間做一個兩難的政策抉擇?決定人民幣匯率本身下行的幅度和節奏。(大陸國研網專供,作者:國泰君安證券首席經濟學家 林采宜) 【中央網路報】

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新聞來源https://tw.news.yahoo.com/本報特約-金融透視-未來人民幣匯率波動幅度會加大-075200734.html

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